LES "GRECS": UNE MESURE DE LA SENSIBILITE DES OPTIONS
Afin de mesurer l’amplitude de la
variation du prix d’une option et pour mieux anticiper son évolution en fonction des
différents facteurs déterminants, nous présentons dans cette 1ère partie deux facteurs
de sensibilité, plus communément appelés les "Grecs" (du nom de
l’alphabet qui les désigne).
Les Grecs sont des indicateurs qui mesurent
la sensibilité de la prime d’une option par rapport à un déterminant donné (le
cours du sous-jacent, le temps, la volatilité).
1. Le delta
Le delta mesure la sensibilité de la prime
d’une option par rapport au cours du support. Le delta est défini comme la variation
du prix de l’option en euro pour une variation de 1 euro de son sous-jacent.
Règles du delta :
Le delta d’un call (option
d’achat) est toujours positif et varie de 0 à 1. Le delta d’un put (option de
vente) est toujours négatif et varie de -1 à 0.
Le delta d’une option très en
dedans de la monnaie (in the money) est très proche de 1 (call) et de -1 (put).
Ainsi, toute variation du support est répercutée intégralement sur la prime de
l’option.
Le delta d’une option à la monnaie (at
the money ou à parité) est proche de 0.5 (call) et de - 0.5 (put).
Quelques repères :
Le delta d’une option très en
dehors de la monnaie (out of the money) est proche de 0 (call et put), ce qui
signifie que tout mouvement sur le cours du sous-jacent a un impact négligeable sur la
prime de l’option.
Un delta positif signifie que la position
en options correspond à une stratégie haussière.
Un delta égal à 0 signifie que la
position en options est " delta neutre " et correspond à une stratégie qui est
insensible à l’évolution du cours du support.
Un delta négatif signifie que la
position options correspond à une stratégie baissière.
Le delta d’un call et le delta
d’un put de même caractéristique sont liés par la relation suivante : delta (call)
= 1 + delta (put)
Le delta doit être très souvent
recalculé en fonction de l’évolution du temps et du support.
Le delta d’une action ou d’un
indice est égal à 1.
Le delta d’un portefeuille est égal
à la somme des delta des valeurs qui composent le portefeuille.
Figure 1
(cliquer sur le graphique pour l'agrandir)
Source : Ecole du MONEP Niveau 2
Exemple :
Prenons le cas d’une option dont
la prime est de 10 euros et de delta 0,25 sur l’action ABC qui cote 50 euros. Lorsque
le cours de l’action atteint 51 euros, la nouvelle valeur de l’option sera : 10
+ 0,25 = 10,25 euros. Au contraire, lorsque
le cours chute à 48 euros, sa nouvelle
valeur sera : 10 - 2 x 0,25 = 9,50 euros.
2. Le gamma
Le delta n’étant pas une mesure
stable, le gamma mesure la sensibilité du delta aux variations de l’actif
sous-jacent.
Lorsque le prix d’exercice d’une
option est proche du prix du sous-jacent (à la monnaie), le delta est très sensible aux
variations du support et l’accélération de la variation de la prime est très
importante, à la hausse comme à la baisse.
Afin d’évaluer cette accélération,
il existe un indicateur très utile : le gamma. Le gamma mesure la variation du delta
suite à une variation du support de 1 euro.
Règles du gamma :
Le gamma d’une option achetée (call
ou put) est toujours positif.
Le gamma d’un call est égal au
gamma d’un put.
Le gamma est maximal pour les options à
la monnaie. Il tend vers zéro pour les options très en dedans ou en dehors de la
monnaie.
Quelques repères :
Un gamma faible indique que les
variations constatées sur le sous-jacent ont peu d’effet sur le delta de
l’option.
A l’inverse, un gamma élevé
indique que les variations du sous-jacent agissent fortement sur le delta.
Le suivi de la position d’un
portefeuille est facilité lorsque le delta est stable.
Le gamma global d’un portefeuille
est égal à la somme des gamma des options qui le composent. Le gamma global indique la
position en options d’un portefeuille :
- Gamma positif : position achat d’options
- Gamma négatif : position vendeur d’options
- Gamma neutre : position neutre
Figure 2
(cliquer sur le graphique pour l'agrandir)
Source : Ecole du MONEP Niveau 2
Exemple :
Prenons le cas d’une option de delta
0,30 et de gamma 0,10 avec l’action ABC qui cote 60 euros. Lorsque le cours de
l’action passe à 61 euros, la nouvelle valeur du delta sera : 0,30 + 0,10 = 0,40. Au
contraire, lorsque le cours chute à 58 euros, sa nouvelle valeur sera : 0,3 - 2 x 0,10 =
0.10
Le delta et le gamma sont extrêmement
sensibles aux mouvements du sous-jacent, et leur interprétation n’est donc valable
que pour de très faibles mouvements. Chaque mouvement conséquent implique un
réajustement de ces deux facteurs de sensibilité.
Les
GRECS suite, cliquez ici
